인도네시아 증시가 글로벌 지수 산출기관 MSCI(모건스탠리 캐피털 인터내셔널)의 ‘투자 적격성 경고’ 이후 급격하게 무너지고 있다. 대표지수인 자카르타 종합지수는 최근 이틀 동안 8% 넘게 급락했다.
이 과정에서 사라진 시가총액은 약 800억 달러(약 115조 원)에 달한다. 낙폭이 커지며 장중 한때 거래가 단되는 상황까지 발생했다. 동남아 대표 신흥시장으로 꼽히던 인도네시아가 1998년 아시아 금융위기 이후 가장 심각한 신뢰 위기를 맞았다는 평가가 나온다.



29일 자카르타 인도네시아 증권거래소(IDX) 릴게임추천 주가를 표시하는 전광판 앞에서 방문객들이 사진을 찍고 있다. /연합뉴스


30일 블룸버그와 로이터 등 주요 매체는 “MSCI가 인도네시아 증시 투자 적격성에 공식 경고를 보내면서 외국인 자금 이탈이 가속되고 있다”고 전했다. 로이터는 이 조치가 신흥국 지수 강등 가능성으로 이어질 경우 대규모 ‘규정 바다이야기사이트 기반 매도’가 발생할 수 있다고 전했다. 블룸버그는 이를 ‘인도네시아 증시 전반을 흔든 신뢰 위기’로 평가했다.
이번 사태는 개별 기업 악재가 아닌, 국가 시장 전반에 대한 경고다. MSCI는 전 세계 연기금과 대형 자산운용사가 국가별 투자 비중을 정할 때 기준으로 삼는 핵심 지수다. 수조 원대 자금을 굴리는 글로벌 기관들은 이 지수를 골드몽릴게임 토대로 투자 가능 국가와 비중을 결정한다. 이 때문에 MSCI가 특정 국가 증권 시장 구조에 문제를 제기하면, 해당 국가는 즉시 투자 대상에서 밀려날 수 있다.
MSCI는 최근 인도네시아 증시를 관리하는 기관이 제공한 주식 관련 정보에 ‘중대한 결함’이 있다고 밝혔다. 특히 상장사 주식 가운데 실제 시장에서 자유롭게 사고팔 수 있는 물량, 릴게임5만 이른바 유통 주식 비율(프리 플로트) 정보가 실제와 다르다는 점을 지적했다. 이 수치는 외국인 투자자가 매수·매도 전략을 세울 때 가장 기본적으로 참고하는 지표다. 정보가 불투명하면 원하는 시점에 원하는 규모로 거래가 가능한지 판단하기 어렵다. 대규모 자금을 운용하는 기관일수록 이런 불확실성에 민감하게 반응한다고 전문가들은 전했다.

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최근 한달 간 자카르타 종합지수 추이


MSCI는 이 문제가 해소될 때까지 인도네시아 기업을 지수에 새로 편입하거나 제외하는 작업을 전면 중단했다. 또 오는 5월 정기 검토 때까지 뚜렷한 개선책이 나오지 않으면 인도네시아를 신흥국(EM·Emerging Market) 지수에서 프런티어(FM·Frontier Market) 시장으로 강등할 수 있다고 경고했다.
금융권에서는 이 변화를 ‘1부 리그에서 2부 리그로 내려가는 것’에 비유한다. 신흥국 지수는 글로벌 연기금과 대형 펀드가 기본적으로 투자하는 시장이다. 반면 프런티어 지수는 변동성이 크다는 이유로 투자 비중을 제한하는 경우가 많다. 강등이 현실화되면 MSCI 신흥국 지수를 자동으로 추종하는 자금은 규정에 따라 인도네시아 주식을 의무적으로 매도해야 한다. 시장에서는 이 경우 최대 130억 달러(약 18조 원) 규모 자금이 한 번에 빠져나갈 수 있다는 관측이 나온다.
실제 시장은 이미 ‘강등 시나리오’를 선반영하는 분위기다. 자카르타 종합지수는 1월 20일 최고점이었던 9135에서 29일 8232로 9.8% 급락했다. 낙폭은 최근 이틀간 집중되며 투자심리가 급속히 얼어붙었다. 일부 종목은 유동성 부족으로 매도 주문이 쌓이며 가격 형성이 제대로 이뤄지지 않았다고 블룸버그는 전했다.



인도네시아 자카르타 인도네시아 증권거래소(IDX) 건물 내 스타벅스 카페에서 남성이 통화를 하고 있다. /연합뉴스


글로벌 투자은행들도 잇따라 인도네시아 주식에 대한 평가를 낮추고 있다. 골드만삭스는 최근 보고서에서 인도네시아 주식 투자 의견을 ‘비중 축소’로 조정했다. 골드만삭스는 “MSCI가 제기한 문제는 단기 이벤트가 아니라 시장 성과를 제약하는 구조적 리스크”라며 “외국인 자금 유입을 가로막는 장기 요인이 될 수 있다”고 했다.
투자자들이 가장 우려하는 부분은 기업 지배구조 투명성이다. 투자자들 사이에서는 겉으로 시장에 풀린 주식 수가 충분해 보여도, 대주주나 관계인이 지분을 나눠 보유하는 방식으로 일반 투자자 물량을 제한했다는 의혹이 일고 있다.
불안한 인도네시아 정치·거시 변수도 불안을 키우는 요인으로 작용했다. 시장에서는 ‘경제 해결사’로 불리며 신뢰를 받아온 스리 물랴니 인드라와티 재무장관이 최근 물러난 점에 주목했다. 인드라와티 장관은 그동안 재정 건전성을 중시하는 정책 기조를 보였다. 장관 실각 이후 이런 기존 정책 기조가 흔들릴 수 있다는 우려가 외국인 투자자 사이에서 퍼지면서 신뢰도는 더 떨어졌다. 여기에 인도네시아 통화인 루피아화 약세까지 이어지면서 재정 적자 확대 가능성까지 거론되고 있다. 중앙은행 독립성이 정치권 압박을 받을 수 있다는 관측도 투자심리를 위축시켰다.



마헨드라 시레가르 인도네시아 금융청(OJK) 이사회 의장(가운데)이 2026년 1월 29일 자카르타 인도네시아 증권거래소(IDX)에서 언론과 인터뷰하고 있다. /연합뉴스


당황한 인도네시아 금융당국은 뒤늦게 수습책을 내놨다.금융감독청(OJK)은 상장사가 의무적으로 유지해야 하는 최소 유통 주식 비율을 현행 7.5%에서 15%로 두 배 상향하겠다고 발표했다. 시장에 실제 거래되는 주식 물량을 늘려 MSCI가 지적한 투명성 문제를 극복하겠다는 취지다. 마헨드라 시레가르 금융감독청장은 “새 규칙을 조속히 시행하고, 이를 지키지 않는 기업에는 상장 폐지까지 포함한 강력한 조치를 검토하겠다”고 밝혔다.
시장 반응은 여전히 냉담하다.프랭클린 템플턴의 포트폴리오 매니저 이핑 리아오는 “구조적 문제가 해결되지 않은 상황에서 외국인 투자자가 서둘러 돌아올 이유는 없다”며 “대체 투자처가 많은 상황에서 굳이 위험을 감수할 필요가 없다”고 했다.
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